【致伸-4915 TT】

2024-01-25・

## 重點摘要

1. **1Q24營收展望：**
   - 年減雙位數，主因聲學需求疲弱。
   - 獲利衰退幅度預估小於營收衰退。

2. **2024年營收展望：**
   - 年變化正負5%，主要成長在2H24。
   - 新案陸續於下半年開始量產。

3. **2024年各項營收展望：**
   - 車用/AIoT：年增雙位數，主因新案貢獻。
   - 資訊產品：年增中個位數，PC需求復甦。
   - 智慧生活：年減，受消費聲學需求疲弱與退出智慧型手機專案影響。

## 結論

- 凱基預估2023年EPS年減10%至5.51元，2024年年增15%至6.32元。
- 目前評等為「持有」，目標價70元，基於11倍2024年EPS預估。
- 高現金股利殖利率預估將支撐近期股價。

## 2024年展望

- **1Q24營收展望：**
  - 年減雙位數，但獲利率改善與認列NRE，獲利衰退幅度預估小於營收衰退。

- **整體2024年營收展望：**
  - 年變化正負5%，主要成長在2H24。

- **資訊產品營收 (1-3Q23營收比重46-47%) 展望：**
  - 年增中個位數，AI PC將帶動鍵盤按鍵改款。

- **車用/AIoT營收 (1-3Q23營收比重25%) 展望：**
  - 年增雙位數，主要動能來自AIoT，2H24有多個新專案開始出貨。

- **專業聲學營收：**
  - 1H24相對疲弱，預期在2H24開始復甦。

- **新案將開始出貨：**
  - 包括車隊管理、ADAS相機，獲利率較高。

- **車用/AIoT業務聚焦Public Safety領域：**
  - 包括ADAS/AVAS、law enforcement safety、transportation safety、campus & community safety、border safety等。
  - 公司預期Transportation safety三年內營收貢獻達美金5,000萬元。

- **智慧生活營收 (1-3Q23營收比重29%) 展望：**
  - 年減雙位數，主因消費聲學營收疲弱、退出智慧型手機相機模組專案。

- **2024年費用率展望：**
  - 年減，相較1-3Q23為11%。

- **凱基預估2024年：**
  - 營收年增4%。
  - 毛利率年增0.2ppts至16%。
  - 營利率年增0.5ppts至5.1%。
  - EPS預估年增15%至6.32元。