中國食飲進入成熟期：26 家公司最近五年增速分化
2021 至 2025 年，白酒、啤酒、乳製品與調味品多數公司收入增速換檔；零食與部分區域品牌仍維持較快成長。
整體降速，但不是整齊劃一
國海證券把 26 家中國食品飲料公司分成五個五年區間，觀察收入複合成長率。最新的 2021 至 2025 年資料顯示，產業已從人口、消費升級與通路擴張帶動的全面成長，進入明顯分化。
白酒裡，山西汾酒仍有 22.6% 的五年 CAGR，古井貢酒 12.8%、貴州茅台 12.2%；但五糧液為 -6.7%、洋河股份 -1.9%、酒鬼酒 -9.5%。這提醒我們，「高端白酒」或「白酒龍頭」不再足以概括所有公司，品牌勢能、區域份額、產品價格帶與庫存週期的差異正在放大。
啤酒與乳業：從量增轉向產品組合
啤酒企業最新五年 CAGR 大致落在 3% 至 7%，青島啤酒 3.2%、重慶啤酒 6.1%、燕京啤酒 7.0%，比較接近成熟市場的增長速度。未來價值更依賴高端化、即飲場景、成本效率與分紅，而不是總量快速擴大。
乳製品則更顯壓力：伊利股份 3.7%、蒙牛乳業 1.6%，反映人口結構、原奶供需與需求成熟的多重影響。區域乳企天潤乳業仍有 9.3%，說明局部市場與差異化通路仍可能創造增量。
零食仍有結構性成長
鹽津鋪子最新五年 CAGR 24.1%、安井食品 18.4%，明顯高於多數傳統品類。背後可能包括零食量販、供應鏈效率、渠道變革、品類滲透與連鎖化。
但高增長也需要拆解品質。新通路紅利可能帶來快速放量，同時壓低價格與提高促銷依賴。投資人要觀察毛利率、銷售費用、應收與存貨，確認收入不是拿現金流換來的。
成熟期的四種公司
- 份額提升型：產業不長，公司靠品牌與通路搶到更多市場。
- 價格組合型：銷量平穩，透過高端化、小包裝與新品提高單位收入。
- 效率改善型：收入慢，但費用、周轉與資產效率提高。
- 現金回報型：增長有限，靠自由現金流、分紅與回購創造報酬。
增速換檔不是消費產業的句點，而是選股方法的改版通知。以前大家一起漲，看誰跑得快；現在要先分清楚，誰真的有路。
26 家中國食飲企業最近五年收入增速
資料來源與策展方法
主要資料：國海證券《為何可口可樂股價再次新高？》，第 8 頁，圖 10。本站未刊載原始研報圖片，而是依數據重製圖表、摘要論點，再加入 XMY 的商業與投資框架。原報告中來自 Bloomberg、Wind、FRED 與公司公告的資料，仍應以各原始來源及最新公告為準。
- The Coca-Cola Company 2025 Form 10-K ：核對 2025 年營收、全球銷量與營運風險。
- Coca-Cola 2025 full-year results ：核對 2025 年淨營收、有機營收與價格／產品組合貢獻。
- FRED：美國個人消費支出占 GDP 比重 ：2026 年第二季為 68.0%；資料源為美國經濟分析局。
風險提醒：政策、消費復甦、國別環境、宏觀流動性與中美資本市場制度均可能使歷史對標失效。本文僅供研究與教育，不構成投資建議。
這篇是「可口可樂股價新高解密｜消費龍頭長期複利的 10 堂課」第 7 篇。好品牌值得研究，好價格才值得投資；兩者不要在心裡偷偷合併報表。