全球另類投資破 20 兆美元，台灣卡在 99 人的門檻
全球另類投資規模突破 20 兆美元、約為十年前的三倍。同一時間，台灣的私募基金規模四年縮水 45%、私募股權九年只成立 10 檔。問題不在需求，而在每一檔商品只能賣給 99 個人。
另類投資（Alternative Investments）指的是股票、債券、現金以外的資產：私募股權、私募信貸、避險基金、不動產、基礎建設、大宗商品、收藏品，以及近年被納入討論的數位資產。
它的特徵很清楚：與傳統市場的關聯性低、流動性差、費用高、需要嚴謹的盡職調查，因此適合中高風險承受度、具備一定金融知識的投資人。對高資產客戶而言，配置一部分另類資產可以分散風險、抗通膨、追求超額報酬。
傳統資產與另類資產的差別
| 項目 | 傳統資產 | 另類資產 |
|---|---|---|
| 資產種類 | 股票、債券、現金等公開市場資產 | 不動產、大宗商品、收藏品、避險基金、私募股權等 |
| 流動性 | 較高 | 較低 |
| 市場關聯性 | 較高 | 較低 |
| 投資費用 | 較低 | 較高 |
| 報酬效益 | 相對較低 | 相對較高 |
| 風險 | 相對較低 | 相對較高 |
資料來源：證券暨期貨市場發展基金會等資料，轉引自 KPMG《2026 臺灣財富管理趨勢報告》
報酬效益與風險為相對比較，並非保證；另類資產的高報酬預期同時伴隨流動性風險與評價不透明的風險。
全球：十年三倍，2029 年上看 29.2 兆美元
2025 年，全球另類投資的資產管理規模已超過 20 兆美元，約為十年前的三倍。其中避險基金增長至 4.7 兆美元，私募信貸來到 3 兆美元，不動產約 2 兆美元，數位資產約 2,200 億美元，其餘大多為私募股權與公共建設等資產。市場預估到 2029 年，規模有機會擴大至 29.2 兆美元。
資料來源：國際研究機構統計，轉引自 KPMG《2026 臺灣財富管理趨勢報告》
「其他（私募股權與基礎建設等）」為總額 20 兆美元扣除圖中已列項目後的餘額估計。
更值得注意的是參與者的變化。過去另類投資以機構法人與最頂層的富裕客群為主，近年全球高資產客戶與退休基金參與的意願明顯提升，另類資產逐漸成為資產配置的標準組成之一。
台灣：規模在縮，不是在長
對照之下，台灣的數字令人意外。依投信投顧公會統計，境內私募基金規模 2016 年 12 月為 334 億元、50 檔，一路攀升到 2021 年 12 月的高點 539 億元、75 檔，之後逐漸下滑，到 2025 年 12 月只剩 296 億元、66 檔。相較 2021 年高峰，四年縮水 45%。
資料來源：投信投顧公會統計，轉引自 KPMG《2026 臺灣財富管理趨勢報告》
圖中為報告明確列出的關鍵年度，非完整年度序列。2006 年為檔數高峰（164 檔），2025 年檔數為 66 檔。
私募股權基金的發展同樣緩慢。金管會 2017 年 8 月開放投信轉投資子公司設立私募股權基金，同年 10 月核准台灣首檔；2018 年 5 月開放證券商轉投資；2021 年國發會發布促進私募股權基金投資產業輔導管理要點；2023 年 1 月私募股權公會成立，國發會出任中央目的事業主管機關。
制度一步步補齊，但到 2025 年底，全台只設立了 5 家私募股權公司、合計成立 10 檔基金。
瓶頸：99 人
台灣主要的另類投資商品有三類：私募基金、私募股權基金，以及「未具證券投資信託基金性質」的境外基金（市場稱為另類基金，指資產池中傳統有價證券低於 60%、非有價證券投資超過 40% 者）。
三者有一個共同的限制：每一檔基金的應募人數不得超過 99 人。
| 商品 | 可銷售對象 | 人數上限 | 投資人門檻 |
|---|---|---|---|
| 境內私募基金 | 銀行、票券、信託、保險、證券業及符合條件的法人與自然人 | 99 人 | 自然人需 3,000 萬元以上財力證明並具專業金融知識與交易經驗 |
| 私募股權基金 | 符合專業投資人條件者 | 99 人 | 與私募基金相同的專業投資人條件 |
| 未具證境外基金 | 專業機構投資人、高淨值投資法人、高資產客戶 | 99 人 | 須符合高資產客戶或專業投資機構資格 |
資料來源：證券投資信託及顧問法、相關管理辦法與金管會開放措施，轉引自 KPMG《2026 臺灣財富管理趨勢報告》
法人或基金投資人最近期經會計師查核或核閱的財務報告總資產須超過 5,000 萬元；境外法人之財務報告免經會計師查核或核閱。應募人數上限已於 2017 年由 35 人放寬至 99 人。
99 人上限的實際效果是：即使需求存在，一檔基金的募集規模天花板也被鎖死，發行成本無法被攤薄。
算一筆帳就清楚了。若一檔私募信貸基金的最低投資金額是 1,000 萬元，99 人滿額也只有不到 10 億元；扣掉盡職調查、法律、行政與跨境架構成本，經濟規模非常勉強。這正是為什麼台灣的私募商品長期停留在幾百億元的量級，而國際市場動輒以兆美元計。
需求端其實已經準備好了
依中國信託銀行的調查研究，高資產客群配置私募產品的比重，億元級別者為 24%、10 億元以上的超高資產客戶則達 39%。同一份研究預估 2025 至 2029 年間，億元級高資產客群的財富總額將由 20 兆元增至 29 兆元，10 億元以上客群由 20 兆元攀升至 30 兆元，整體高資產客群從 40 兆元擴大到 59 兆元。
金融機構也已經動起來：台北富邦銀行與麥格理資產管理合作引進境外私募基礎建設基金；聯博投信與玉山銀行策略合作引進境外私募信貸產品；國泰世華銀行與美國 Colub Capital 及玉山投信合作引進私募信貸投資方案。到 2024 年 4 月，台灣投信投顧業者已引進 17 檔境外另類基金、總銷售規模 170 億元。
接下來的關鍵變數
產業界的主要建議很集中：放寬 99 人上限。若這道限制鬆綁，對台灣會有三個層次的影響。
- 商品經濟規模成立。募集人數提高後，單檔基金規模可以放大，發行成本被攤薄，境外資產管理機構才有誘因把主力商品帶進台灣。
- 高資產業務的黏著度提高。目前台灣的銀行拿到的多是高資產客戶的部分資產，若能在台灣買到與新加坡、香港同等級的另類商品，主帳戶回流的機會才會提高。
- 風險控管的要求同步升高。另類投資流動性低、評價不透明，一旦擴大銷售對象，投資人適合度、資訊揭露、贖回機制與盡職調查標準就必須同步強化，否則放寬人數只是把風險擴散給更多人。
這是一個典型的政策取捨：要市場深度，就必須承擔更多的風險管理責任。台灣目前選擇了保守的那一端，代價是另類投資長期停留在小眾規模。而這個選擇會不會改變，將直接決定亞洲資產管理中心政策能走多遠。
本文為第三方解讀文章，非 KPMG 安侯建業《2026 臺灣財富管理趨勢報告》 之官方內容。文中數據轉引自該報告及報告所標示的原始出處（金管會、投信投顧公會、信託公會、保發中心、主計總處、證交所等），解讀、判斷與延伸推論由本站作者負責。投資與稅務決策請以主管機關公告、金融機構契約條款及您的專業顧問意見為準。