日本政策保有股（交叉持股）縮減：2024 年（10 月至翌年 9 月）事業公司約 24 兆円（-18%）、金融約 21 兆円
大和總研：TOPIX500 事業公司政策保有股 2024 年約 24 兆円（-18%），金融約 21 兆（-26%）。
日本企業的交叉持股（政策保有股）減了多少？日本政府沒有一份涵蓋全體上市公司的官方統計，常被引用的是研究機構以有價證券報告書整理的資料。大和總研 2025 年 11 月 11 日的「政策保有株式的縮減狀況～2024 年版～」，以 2023 年 10 月底 TOPIX500 構成企業中、2025 年 9 月底前提交有價證券報告書的 484 家（金融機構 41 家、事業公司 443 家）為對象，只計上市股票的政策保有股，「年」指當年 10 月至翌年 9 月：事業公司持有的政策保有股銘柄數（延數）由 2023 年約 10,500 降到 2024 年約 9,400（-11%），持有額由約 29 兆円降到約 24 兆円（-18%）；金融機構銘柄數由約 8,200 降到約 7,000（-15%），持有額由約 28 兆円降到約 21 兆円（-26%）。若以 2019 年為起點的 5 年來看，事業公司與金融機構的持有銘柄數都縮減約 3 至 4 成，但持有額因股價上升而約半數公司反而增加。本文整理大和總研的研究報告與金融廳的政策文件，不涉及投資建議；該報告屬民間研究，涵蓋範圍限 TOPIX500，並非全市場統計。
一、2023 到 2024 年的縮減
大和總研的統計（TOPIX500 構成企業，政策保有股限上市股票）：
| 項目 | 事業公司（443 家） | 金融機構（41 家） |
|---|---|---|
| 銘柄數（延數）2023 年 → 2024 年 | 約 10,500 → 約 9,400（-11%） | 約 8,200 → 約 7,000（-15%） |
| 持有額 2023 年 → 2024 年 | 約 29 兆円 → 約 24 兆円（-18%） | 約 28 兆円 → 約 21 兆円（-26%） |
| 縮減規模 | 延數約 1,100 銘柄、約 5.0 兆円 | 延數約 1,200 銘柄、約 7 兆円 |
| 不持有政策保有股的公司 | 46 家（2024 年）；平均持有 21 銘柄（2023 年 24） | 6 家（與 2023 年相同）；平均 170 銘柄（2023 年 200） |
| 持有額超過 1 兆円的公司（2024 年） | 2 家（已減少） | 7 家（2023 年 8 家） |
| 純資產比超過 20% 的公司 | 13 家（2023 年 23 家） | 11 家（2023 年 14 家） |
大和總研指出：事業公司中銘柄數增加 28 家、不變 156 家、減少 259 家；持有額增加 125 家、不變 43 家、減少 275 家；銘柄數與持有額兩者都縮減的有 205 家，約占一半。金融機構中銘柄數減少 30 家、持有額減少 31 家，兩者都縮減的有 29 家（約 7 成）；其中有 3 家公司縮減了 100 銘柄以上、超過 1,000 億円。純資產比（政策保有股持有額÷純資產）20% 是議決權行使助言公司常用的數值基準，事業公司超過 20% 的由 23 家降到 13 家。
二、5 年來（2019 到 2024 年）
大和總研以 2019 年 10 月至 2020 年 9 月與 2024 年 10 月至 2025 年 9 月比較：事業公司平均持有銘柄數由 34 降到 21，約 4 成縮減；443 家中有 332 家減少銘柄數，26 家縮減超過 9 成，36 家增加（其中 33 家只增加 5 銘柄以內）。金融機構平均持有銘柄數由 260 降到 170（約 35% 縮減），41 家中有 31 家減少。但持有額方面，事業公司約半數（230 家）增加，金融機構 23 家增加；大和總研的說明是，這與其說是擴大持有，更主要是股價上升的影響，因為持有額以期末時價評估，TOPIX 由 2020 年 3 月 31 日的 1,403.04 上升到 2025 年 3 月 31 日的 2,658.73（約 +90%）。大和總研的結論是：5 年來銘柄數縮減約 3 至 4 成，今後縮減的空間不像過去那麼大；縮減時須驗證持有的量化效果與合理性，並向投資人說明保有理由。
三、制度面：開示規定與金融廳的關注
依大和總研與金融廳文件：2025 年 1 月 31 日企業內容等開示內閣府令修正，要求在 2025 年 3 月 31 日以後提出的有價證券報告書中，若把股票保有目的由「政策保有」變更為「純投資」，須揭露最近 5 個事業年度的保有狀況、變更理由與變更後的保有與出售方針等；金融廳說明這是因為 2023 年度有價證券報告書審查發現，變更為純投資的股票，實質上與繼續持有政策保有股沒有差別，並同時修正開示指引，釐清「純投資目的」的概念。
金融廳 2025 年 6 月 30 日的「公司治理改革實質化行動計畫 2025」進一步指出，依 2025 年 4 月公布的令和 6 年度有價證券報告書審查，有多個案例是政策保有股的發行公司，主要以確保安定股東為由，暗示縮減與持有公司的既有交易，對持有公司施壓使其不出售政策保有股；金融廳認為，若對外公告遵守「不應妨礙出售政策保有股」的補充原則，實際上卻有人員層級或組織層級的施壓，可能違背公司治理守則的宗旨，並有重大的治理問題。金融廳的今後方向是持續分析與公開開示的課題與範例，並檢討包含確保實效性的作法。
金融廳另在 2026 年 3 月 27 日公布「令和 7 年度有價證券報告書審查結果」，把政策保有股的保有目的開示列為令和 7 年度的審查對象；該報告列出的主要課題包括：銘柄別保有目的記載不具體、以安定股東為目的卻未記載、取締役會對保有適當性的檢證與實態有落差，以及保有目的變更為純投資時，變更理由或變更後保有或出售方針的記載不明。金融廳並指出，有公司表示縮減政策保有股的方針，卻在未與發行公司就可出售時點等達成合意的情況下就改為純投資目的，實質上與繼續持有政策保有股沒有差別；也有公司得到發行公司同意出售後改為純投資，實際上卻長期沒有出售的計畫（以上是審查所見的課題，並非個別公司名單）。
怎麼做
- 引用縮減幅度時，寫明資料來源與範圍：「大和總研，TOPIX500 構成企業 484 家，政策保有股（上市股票），2023 至 2024 年（各年為 10 月至翌年 9 月）」。
- 區分銘柄數與持有額：銘柄數縮減約 11 至 15%，持有額縮減約 18 至 26%；5 年來銘柄數縮減約 3 至 4 成，但持有額受股價影響。
- 引用「純資產比 20%」時，註明這是議決權行使助言公司常用的數值基準，不是法律規定。
- 比較全市場時，說明該報告只涵蓋 TOPIX500，無法代表全部上市公司。
- 查最新資料，到金融廳的有價證券報告書審查結果與公司治理改革行動計畫，以及各公司的有價證券報告書；本文不涉及投資建議。
容易踩雷
- 把大和總研的 24 兆円與 21 兆円當成日本全體：它們是 TOPIX500 中 484 家公司、只計上市股票的合計。
- 把持有額增加當成未縮減：持有額以期末時價計，5 年間 TOPIX 約上升 90%，銘柄數縮減約 3 至 4 成。
- 把「純投資」變更視為已出售：金融廳指出變更後實質上仍可能繼續持有，因此 2025 年起追加開示。
- 把縮減看成沒有壓力：金融廳 2025 年指出有發行公司對持有公司施壓使其不出售的案例。
- 把純資產比 20% 當成上限規定：它是助言公司的投票建議基準，各公司與機構判斷不同。
常見問題
日本交叉持股縮減了多少？
大和總研（TOPIX500 的 484 家，上市股票）：2023 至 2024 年事業公司持有額約 29 兆減至 24 兆円（-18%）、金融機構約 28 兆減至 21 兆円（-26%）。
日本公司的政策保有股銘柄減了多少？
大和總研：2019 到 2024 年事業公司平均銘柄數由 34 降到 21、金融機構由 260 降到 170，縮減約 3 至 4 成；2023 到 2024 年銘柄數縮減 11 至 15%。
日本對政策保有股有什麼新規定？
2025 年 1 月 31 日開示內閣府令修正：由政策保有變更為純投資時，須揭露最近 5 個事業年度的保有狀況與變更理由；金融廳並關注發行公司施壓使對方不出售的案例。